晨会1211｜通胀再创年内新高_综合

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诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜通胀再创年内新高，工业品通缩压力有望减弱：11月物价数据点评

11月CPI同比增长4.5%，虽然逐渐环比走低，但基数助推食品价格再创新高。非食品价格和核心通胀继续低迷，结构性通胀逻辑保持不变。仍维持通胀高点在明年1季度的判断，货币政策或在2季度再度开启边际宽松空间。工业品价格同比负增长有所收窄，未来短期内需求端好转或促使工业补库存，工业品通缩压力有所缓解。

宏观｜融资面还将持续小幅回暖，助力“稳增长” ：11月金融数据点评

11月全月新增信贷1.39万亿元，新增社融1.75万亿元，社融增速10.7%，M2同比增速8.2%，整体信贷总量略超市场预期，但符合我们月初的前瞻判断。我们认为企业中长期贷款增速已逐渐步入回升通道，而未来一段时间社融和信贷总量均有望继续保持“量”层面的支撑，助力“稳增长”。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜逆周期下的稳：11月金融数据点评

11月社融表现略高于市场预期，反映了逆周期政策的针对性与有效性，后续相机抉择的宏观政策有望确保信用扩张持续在合意范围。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

敖翀｜中信证券周期产业首席分析师

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有色｜更为明确的供应忧虑将驱动铜价上行

TC/RC和硫酸价格十年来首次同步低位运行，大型铜冶炼企业出现实质性亏损，加之副产品硫酸库存饱和对于开工率的压制，国内精铜缺口将扩大。目前铜库存均处偏低位置，一旦供给扰动蔓延，料将明显驱动铜价上行。维持行业“强于大市”评级。核心推荐江西铜业，关注五矿资源（H）、紫金矿业。

风险因素：中美贸易摩擦加剧，下游消费不及预期，产能减产不及预期。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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电子&新材料｜COC/COP光学材料：关注光学发展带来的国产光学材料投资机会

长期看好光学大方向，以及在材料国产化背景下国内企业实现关键光学材料从0到1的突破带来的投资机会。推荐舜宇光学，建议关注已经布局透明光学材料的阿科力，以及已经具有电子材料市场或储备的优质材料企业如金发科技、普利特、沃特股份等。

风险因素：下游出货低迷；3DSensing/三摄渗透缓慢；模组毛利率下行；COP膜对TAC膜的取代低于预期。

传音控股（688036）：

非洲手机之王，强壁垒、稳增长

传音为非洲手机之王，并开拓印度等其他新兴市场。公司在产品、销售、运营等维度深度本地化，构筑较强竞争壁垒。伴随新兴市场手机渗透率持续提升、新开拓地区市场份额上行，叠加功能机向智能机转换带来的均价提升，我们看好公司业绩增速。此外，数码配件、家用电器及互联网打开未来更大增长空间。首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：汇率波动导致大额非经常性损失的风险；国内品牌出海导致新兴市场手机行业竞争加剧的风险；移动互联网业务不及预期带来估值下行风险等。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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汽车｜车灯：黄金赛道，唯专不破

车灯是“自带流量”的黄金赛道，我们复盘了小糸制作所过去10年股价涨幅11倍的核心原因：1）研发领先享受产品升级红利；2）推动全球化打破成长天花板；3）专注车灯不断提升经营能力。随着行业格局趋平，优质企业有望借势快速成长。首次覆盖给予行业“强于大市”的评级，推荐重点关注：华域汽车、星宇股份、科博达。

风险因素：全球汽车销量增长不及预期；行业竞争加剧；产品升级不及预期；全球业务拓展不及预期；海外业务经营不及预期。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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贵州茅台（600519）：

旺季提前放量，平稳切换迎新年

公司提前放量，望有效匹配旺季需求、合理控制价格、坚定推进渠道变革。展望未来2年，公司具备稳健量增基础和提价潜力，望维持稳健增长，核心资产价值凸显，可看长做长，维持“买入”评级。

风险因素：高端酒景气不及预期，产能瓶颈。

明明｜中信证券首席FICC分析师

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固收｜信视角看债：永续债近况如何？

永续债市场近期出现两个主要变化，首先是次级企业永续债开始增加，主要与永续债会计新规执行趋严有关，其次是银行永续债发行人下沉至城商行，中小银行补充资本渠道拓宽。永续品种利差持续下行，但仍处于较高的历史分位数，有继续布局的空间，不过应警惕到期高峰下的传导风险。

风险因素：市场资金面出现收紧，信用分层持续恶化，资金传导不畅导致再融资难度加大等。

固收｜央行还需要继续宽松吗？

结合我们对12月6日政治局会议的点评《债市启明系列20191209-【政治局会议的六大要点】三大任务叠加下的政策取向》，2020年我国面临着完成防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大任务的压力。因此货币政策与财政政策的密切配合是为完成三大任务保驾护航的重要手段。

汪浩｜中信证券家电行业首席分析师

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家电｜11月大促，空调线上增速靓丽

家电行业长期量价稳健提升确定性较高，中短期考虑周期影响因素正在筑底回升，尤其是地产竣工、库存+天气压力改善，厨电、空调等板块受益较大。结合板块估值较为合理，部分周期性较强的公司估值更是低估，重点推荐：1）压力高点已过，经营节奏兑现的海尔智家、格力电器、美的集团；2）竣工+精装房红利已至的华帝股份、老板电器、欧普照明等，建议关注海信家电。

风险因素：原材料价格上行；地产调控趋严；智能化低于预期。